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Le leverage buy-out
1998
Les acquisitions de sociétés à l'aide d'un holding endetté, ou leverage buy-outs (LBO), ont connu un essor remarquable aux Etats-Unis (depuis les années 1970) et en Europe (à partir des années 1980). Ces opérations permettent aux acquéreurs (capital-investisseurs, personnes physiques...), de conserver ou d'acquérir le contrôle de la société visée tout en minimisant leurs apports en fonds propres. La première partie de cet article est consacrée aux montages de ces opérations et à la mobilisation des effets de leviers juridiques et financiers. Après une présentation du marché français des LBO, la seconde partie étudie l'évolution de la performance de la cible et la longévité de ces opérations.
Variation sur le thème 'A la recherche de nouvelles fondations pour la finance et la gouvernance d'entreprise'
2001
L'objectif de cet article est de proposer une voie alternative à celle que préconise Zingales pour donner de nouvelles fondations à la finance d'entreprise. En empruntant le même cheminement que Zingales, cet article retient premièrement une définition plus large de la finance, accordant à l'investissement une place au moins équivalente à celle du financement. Deuxièmement, considérant que la vision contractuelle, dans son interprétation traditionnelle fondée sur la protection des actifs spécifiques, conduit à une théorie financière déconnectée de toute considération productive, il propose de lui substituer les théories de la firme associées aux courants cognitifs. Troisièmement, les conséq…
La contabilidad de las cooperativas al día
2003
The proposal of an adaptation of the National Accounting System (PGC) for the Cooperative sector has seen fruition in a Project, currently at the draft stage, published by the Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuantas (ICAC) and disseminated in several forums with the aim of: being spread in co-operative circles, giving sufficient time to take on the changes implied in adopting the project, debating the new aspects and proposing alternative solutions, among others. This paper aims to provide a critical commentary for some of the more controversial aspects the new regulations raise.
L'incidence des LBO sur la politique d'investissement et la gestion opérationnelle des firmes acquises:le cas français
2002
Cet article étudie dans quelle mesure la politique d'investissement ainsi que la gestion opérationnelle des firmes françaises reprises dans le cadre d'un leveraged buy-out (LBO) peuvent expliquer la dégradation de leur surperformance après l'opération. L'étude empirique porte sur 132 LBO réalisés en France de 1989 à 1994. Les résultats obtenus montrent qu'on ne peut expliquer la réduction anormale de la rentabilité économique de ces firmes par un effet mécanique imputable à des surinvestissements, ni par une dérive de la gestion de leurs actifs et passifs d'exploitation. En revanche, l'augmentation des frais de personnels ainsi que des consommations intermédiaires et/ou des réductions de pr…
The Impacts of LBOs on the Performance of Acquired Firms: The French Case
2002
This paper investigates the financial characteristics and changes in performance of French companies involved in a leveraged buy-out. The empirical study covers a sample of 161 MBOs in France from 1988 to 1994. The acquired firms outperform their counterparts in the same sector of activity before and after the buy-out. However, unlike findings concerning LBOs in the USA and the UK, the performance of French firms falls after the operation is completed. This downturn in performance seems to be less detrimental to former subsidiaries of groups than to former family businesses.
Les plans d'option sur actions:théorie et pratique
2000
Cet article présente une synthèse des travaux théoriques et empiriques consacrés aux stock-options. Il est consacré dans un premier temps aux avantages et inconvénients présumés de ces formules de rémunérations, au sujet des liens entre les plans d'options sur actions et la performance à long terme des firmes, les comportements des salariés (des cadres en particulier), la maîtrise possible de la masse salariale et les risques de dilution du capital. Dans un second temps, en sont précisées les modalités d'application selon les législations en vigueur tant en France qu'en Amérique du Nord, ainsi que stratégies pouvant être adoptées par les détenteurs des options. L'article dresse ensuite un b…
Structure de propriété et communication financière des entreprises françaises
2005
The objective of this empirical study is to test the hypothesized relation between ownership structure and the quality of financial reporting of French firms. The results confirm that the relation between shareholding dilution and the quality of investors' relations is not linear but curvilinear.
ANALYSIS OF THE IMPACT OF EXOGENOUS FACTORS ON THE FINANCIAL PERFORMANCE OF ROMANIAN COMMERCIAL BANKS LISTED ON BUCHAREST STOCK EXCHANGE
2015
The interest of both creditors and debtors of a credit institution on the performance registered by commercial banks imposed shaping high prudential standards designed to not upset the credit institution and to contribute decisively to increase their health profitability. On bank performance it shows a significant influence on many factors. The study focuses its attention on the impact of research that external factors are likely to print to financial rate of credit institutions (one of the classic indicators used to measure bank performance). The variables studied were represented by: - external factors: GDP, inflation and exchange rate leu-euro - considered to be independent variables and…
THE FINANCIAL PERFORMANCE OF COMMERCIAL BANKS LISTED AND TRADED ON BUCHAREST STOCK EXCHANGE
2015
Even though banks are playing the role of financial intermediaries, their main objective is to obtain profit. The most commonly used indicator of the profitability assessment, according to the shareholder vision is represented by the return on equity. This study has focused on achieving a factor analysis on financial profitability obtained by the top three commercial banks by using the Du Pont. The purpose of this analysis was to identify the causes rate developments. The analysis was done over a period of eight years, respectively from 2007 since 2014. Data were taken from the financial statements published by the three credit institutions. The results have demonstrated that banks in order…
Enjeux éthiques des formules d'actionnariat des dirigeants
2001
Cet article a pour ambition de construire une réflexion théorique portant sur les enjeux éthiques des formules d'actionnariat des dirigeants. Une croissance économique soutenue et la performance des marchés boursiers ont, en effet, conduit de nombreuses firmes à introduire des plans d'option sur actions (POA ou stock-options) et des formules d'actionnariat ou à accroître leur importance dans le panier de rémunération de leurs dirigeants. Or, compte tenu des montants en jeu, ces mécanismes font depuis quelques années l'objet d'une vive controverse. Sur le plan théorique, notre contribution s'inscrit dans une vision partenariale de la gouvernance (au sens de Charreaux et Desbrières, 1998), as…